加息下的债券投资部署(上)

原创 云交易  2017-08-11 13:33  阅读 118 次
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2017年上半年已过,整体而言市场表现不俗,不过面对加息环境、股市起伏,以及种种未知之数,不少投资者仍然感到大市前景有欠明朗;笔者将会一连两期探讨在加息环境下,债券市场的投资启示。


在环球金融危机爆发之后,美国联储局多次减息并推行大规模购买资产计划,以重振经济,债券亦因此获得支持。但过去数年,对于债券投资者来说,环境可谓并不顺遂,主要因为美国的货币政策收紧,而反映对利率转变敏感度的存续期亦趋升。

联储局或会从两方面入手收紧货币政策:(一)加息;或(二)缩减资产负债表规模。过去三年,联储局只曾加息四次,属史上最缓慢的加息周期,但随着美国经济持续走强,我们认为加息步伐或会加快。

其中一个重点是,今次加息周期的目标加息水平远较之前为低。联储局预期长期利率为3%,低于历史平均水平的5.3%,而这令联储局在面对下一回经济衰退时,可供使用的「弹药」有限,或须动用其他货币政策工具。

其中一项可采用的工具就是收紧资产负债表,现在联储局亦正就此作出讨论。若联储局缩减资产负债表规模,须重点关注的是:(一)何时开始;(二)目标为何;以及(三)为时多久。

联储局官员在6月的议息会议上表示,若改变其买债计划的话,「今年」会是合适时机,故投资者认为局方会在今年较后时间作出相关举动。至于缩减的规模有多大,则暂时仍难以预测。

对投资者而言,缩减过程历时多久或者最为重要。6月的联邦公开市场委员会会议上,当局公布会每个月将资产负债表规模缩减1,000亿美元,其后更可能一年缩减6,000亿美元规模。由于最终缩减规模尚未明确,故要预测过程有多长仍存在一定困难。

但无论过程有多长,有关的缩减规模仍属前所未见。下一期笔者将会进一步探讨资产负债表规模下降对于债券市场带来的影响,以及投资者可如何部署。

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